长期期权策略

买进牛市看涨套利长期期权，预期市场的稳健上升 (Buy a Bull LEAPS Call Spread in Anticipation of a Moderately Rising Market)

假设YZX指数目前的价位是78，你人为在今后的两年里股市会稳健地上升。与过去两年每年有25%到35%获益的情况不同，你预计股市在未来波动有限，蓝筹股平均指数中会有稳定但缓慢的收益。你预测在今后的两年里YZX指数会有15%到20%的收益。

一种可以凭你的市场预测而积累资本的策略是，买进一手平价（at-the-money）的长期看涨期权，与此同时，卖出一手合约到期日相同但定约价较高的长期看涨期权。这一策略使你能够在节省成本的同时，从预计的市场获益中受惠。一手两年的定约价78.00长期看涨期权的交易价是10-¹/₈，你花5,062.50美元买进5手（10.125 x 5 x $100 = $5,062.50）。一手两年的定约价93.00长期看涨期权（20%蚀价）的交易价是4-¹/₂ 。你同时卖出5手合约，得到2,250美元（4.5 x 5 x $100 = $2,250）。这样，你在策略开始时的净支出是2812.50美元（$5,062.50 - $2,250 = $2,812.50）。下面的表格显示了在两年到头时你在这个综合头寸里可能有的盈利和亏损。

结果之一： YZX指数涨了15%

你的预见是对的，YZX指数在两年里上升了大约15%，合约到期时的结算水准是89.70。在这种情况里，你可以你的看涨期权的买单，得到盈利787.50美元[(89.70 - 78.00 - 10.125) x 5 x $100 = $787.50]。因为YZX指数停留在看涨期权看空头寸的定约价之下，你保留得到的整个2,250美元的权利金。你在这个综合头寸里的盈利是3,037.50美元。

结果之二： YZX指数涨了25%

你过低估计了市场的潜力。YZX指数在两年里上升了大约25%，合约到期时的结算水准是97.50。在这种情况里，你的看涨期权的买单有4,687.50美元 [(97.50 - 78.00 - 10.125) x 5 x $100 = $4,687.50]的盈利。因为YZX指数升到看涨期权卖单的定约价之上，你的看空头寸对冲到零位的盈利/亏损 [(93.00 - 97.50 + 4.5) x 5 x $100 = $0]。你的综合头寸的盈利是4,687.50美元。这里，很重要的一点是，你能从这个总头寸里得到的最大盈利就是4,687.50美元。由于售出了蚀价长期期权，你就不在有从股市里无限制获利的可能性。因此，这一策略最有用的时候是在市场稳健上升的时期。

结果之三： YZX指数停留在或低于78

要是YZX指数在合约到期时停留在或低于现在的水准，你就损失了你的整个投资，或者说，2,812.50美元。这是你的综合头寸在这一结果中可能有的最大亏损。

买进牛市看涨套利 - 总结