普通股期权策略

普通股策略研讨会 收集了一组讨论文章。该研讨会的目的是帮助投资者了解期权的运作和理解各种各样的期权策略。这些讨论和材料的目的只是教育，而不是为了提供投资建议。芝加哥期权交易所的网站上所包括的广告，并不说明对任何产品, 服务或网站的推荐, 或是对任何申述, 推荐, 或所含信息的肯定.

持保看涨期权 (Covered Call Option)

此章节将首先罗列几种可使得出售持保看涨期权成为有利的投资决策的情况。

谁应该考虑持保看涨期权？

• 一个投资者他对他的投资组合中一些股票是中立的或稳健地看多的。
• 一个投资者他想愿意以限制在股市上涨时赢利的可能，以换取在股市下跌时的可得的保护。
• 一个投资者他宁愿承担按一特定价格出售某种股票的义务，以获得一定收入。

该策略对现金，保证金，柯奥夫账号（Keogh account），个人退休金账号（IRS）同样有效。尽管这一策略可能并不对每一个人都合适，对上述的投资者，使用持保看涨期权可能会带来好处。

定义

卖出持保看涨期权，就是在买进股票的同时卖出股票的看涨期权，或者是针对投资者当前持有的某一股票出售看涨期权。一般来说，每手售出的看涨期权相应于100股股票。出售者为售出看涨期权而得到现金，但因而有义务，在一旦该期权被指派（assigned）到他的账号上时，必须按该期权的定约价出售该股票。换句话说，投资者是被"收买"而同意按造一定水准（定约价）出售他所持有的股票。作为被收买的条件，投资者放弃了该股票任何可能有的高于定约价的增值。

如何运用持保看涨期权

如果一个投资者对他当前拥有的某一股票是中立的或稳健地看多的，持保看涨期权或许正是他应该考虑的策略。让我们假设在他的账号里目前有100股股票。如果该投资者出售一手略为蚀价（out-of-the-money）的看涨期权，在承担了按预定价格（定约价）出售该股票之义务的同时，他会得到一份权利金。除此之外，只要他还拥有这一股票，他还能继续收到该股票的股息（如果有的话）。

如果这个投资者正在考虑买进一种他认为近期内稳健地看多的股票，他也可以利用持保看涨期权。在卖进股票的同时卖出一手看涨期权。权利金可以减少股票的成本。而且，只要他还拥有这一股票，他就会继续收到该股票的股息（如果有的话）。

在这两种情况里，一旦该股票的价格上升到定约价之上，该投资者都有丧失该股票的风险。记住，在投资者拿到出售看涨期权而得到的权利金的同时，作为交换，他承担有出售该股票的义务。不过，就像你在下面的例子里将要看到的，即使他放弃了市场价格上涨时赢利的可能性，这项投资还是会有好的回报。

股票ZYX眼下的价格是41 ⁷/₈，投资者认为在这个价格上可以一买。三个月的45看涨期权可以卖在1 ¹/₄ 。从历史上看，ZYX每季度付25分的股息。在出售三个月的45看涨期权的同时，该投资者同意，如果看涨期权的持有者决定履行他的权利而买进ZYX股票，他就要按45美元的价格卖出该股票。要记住，在股票价格高于45美元时，看涨期权的持有者有可能履行该期权，因为他或她将有可能按比眼下公开市价要低的价格买进股票。不过，就像你在下面会看到的，如果他保持该股票直到它达到45美元再出售，他的回报会更大。

按41 ⁷/₈买进100股ZYX股票，同时按1 ¹/₄卖出一手三个月45看涨期权。我们将讨论三种在期权到期时可能有的情形

1. 从现在到合约到期之间，ZYX的价格保持在45美元之下 - 看涨期权没有被指派

期权到期时不名一文。1¹/₄的权利金和股票头寸都保留下来了。事实上，为ZYX你只付了40 ⁵/₈，这也就是收支相抵的价格（41 ⁷/₈的购买价减去1 ¹/₄ 卖看涨期权得到的权利金）。这个数字还可以被股息抵消去一部分，在我们这个例子里股息是25分。

在ZYX看涨期权无价值地过期时，持保看涨期权的卖方可以再卖一手看涨期权以覆盖更长时间并得到另一笔权利金。同上次一样，这导致了更低的购买成本和收支相抵。

如果ZYX的价格在整个一年里都低于45美元，这个投资者可以卖四次这样的看涨期权。在这个例子里，我们假设股票价格和期权权利金在整个一年里都稳定不变。

权利金（1 ¹/₄ x 4 = $5） + 股息 = 总收入

2. 从现在到合约到期之间，ZYX的价格上升到45美元之上 - 看涨期权被指派了

看涨期权的买方可以履行他的权利买进股票，看涨期权的卖方必须按45美元的价格出售ZYX股票，尽管ZYX的价格已经上升到45美元之上。不过，记住，看涨期权的卖方已经收有卖期权的权利金并且一直在赚进该股票的股息（如果有的话）。

如果ZYX股票在合约到期时被指派了的话：

3. 合约到期时，ZYX的价格正好在45美元

看涨期权的卖方的可能在第一种情况里，也可能在第二种情况里。股票可能会被交割转让，期权的卖方必须履行义务按45美元的价格出售ZYX。另一方面，股票也可能没有被交割转让。卖方可以再卖一首看涨期权，以覆盖更长时间并得到另一笔权利金， 从而降低收支相抵点。

总结

出售持保看涨期权是一种可以满足各种层次投资者需要的策略。它可以针对你已有的或计划要买的股票，而用在你的柯奥夫，保证金，现金账户或个人退休基金账号上。目前，在一千七百多种股票上有短期的挂牌期权，这些股票中的二百多种还有长期期权（LEAPS®, 长期普通股预期证券™），即长期的股票和指数期权。现在，投资者可以选择短期的或长期的合约到期日以及多种定约价。这一策略实际上比光是买股票要保守一些，因为你收进了权利金从而降低了你在股票上收支相抵的价格。出售持保看涨期权使得你能够以承担按一特定价格出售某一股票的义务作为交换，而得到一笔收入。