Estrategias para Opciones sobre Acciones

El Taller sobre Estrategias de Valores es un grupo variado de discusiones. El taller esta diseñado para asistir a las personas en el aprendizaje de cómo operan las opciones y en la comprensión de varias estrategias en opciones. Estas discusiones y materiales son para propósitos educativos solamente, y no pretenden proporcionar una asesoría de inversión. La inclusión en la página Web de CBOE de publicidad no debe interpretarse como un respaldo de ningún producto, servicio o una indicación del valor de cualquier reclamo, recomendación, o de otra información contenida ahí.

Combinaciones de Coberturas - Covered Combinations

Después de describir los objetivos por la cual la combinación cubierta es diseñada para lograr, este segmento esquematizará los mecanismos de estrategia y el uso de ejemplos hipotéticos para presentar los posibles resultados.

• Un inversionista que esta moderadamente en alza con una acción en particular.
• Un vendedor de una call cubierta que este buscando una estrategia que pudiese ayudar a mejorar aun más sus ganancias.
• Un inversionista que quisiese comprar una acción en particular pero no esta absolutamente seguro si es la mejor época de comprar. Él puede quizás estar interesado en comprar solamente la mitad de la posición ahora y desistir del resto.

La Combinación Cubierta es una estrategia que permite al inversionista recibir el ingreso de la prima a cambio de estar dispuesto a duplicar su posición de acciones en el evento de un movimiento descendente del precio, mejorar su tasa de retorno en alza, y en bajar su precio de equilibrio en un mercado estático.

Aunque la combinación cubierta no es adecuada para todos los inversionistas, cualquier persona que ha invertido en acciones o en venta de call cubierta podría considerar el vender una combinación cubierta. La porción de la call de la combinación se podría vender contra las acciones, que previamente se posean, al tiempo que la combinación sea vendida.

Definición

Una combinación cubierta es simplemente la venta de una call cubierta y de la put con efectivo asegurado. La venta de la call cubierta es bien la compra simultanea de la acción y la venta de la opción call o la venta de una opción call contra una acción que el dueño actualmente posea. El vendedor esta obligado a vender la acción en el caso de que la call sea asignada. Generalmente, la call será asignada solamente si el precio de la acción subyacente sobrepasa el precio de ejercicio.

La venta la put con efectivo asegurado implica la venta de una put y el depósito de dinero para la compra de acciones en la firma de corretaje del inversionista (generalmente, esto se invierte en instrumentos a corto plazo). El propósito del tener el dinero en una cuenta de corretaje es asegurar que los fondos estén disponibles para comprar la acción, si la put es asignada a la cuenta del inversionista. El comprador de la put generalmente ejercerá la opción solo si la acción subyacente desciende por debajo del precio de ejercicio. Si la acción desciende por debajo del precio de ejercicio, el inversionista esta obligado a comprar la acción al precio de ejercicio de la put no importa que tan bajo ha disminuido.

En otras palabras, cuando se vende una combinación cubierta, la acción subyacente es mantenida al mismo tiempo que, ambas, puts y call son vendidas. Al vender ambas puts y calls, se reciben dos primas para bajar los costos de la posición. Si la acción no se mueven hacia el precio de ejercicio para cuando llegue al vencimiento, se conserva el beneficio de ambas primas. Las nuevas puts y calls podrán ser vendidas mientras que la perspectiva del inversionista hacia la acción no haya cambiado. Si las acciones sobrepasan el precio de ejercicio de la call, el inversionista será obligado a vender las acciones en el precio de ejercicio, pero recuerde, el punto de equilibrio fue reducido por las dos primas que el inversionista recibió. Si las acciones disminuyen por debajo del precio de ejercicio de la put, el inversionista será asignado y las acciones tendrán que ser compradas, pero una vez más dos primas ingresaron para compensar el costo de algunas de las acciones. En otras palabras, el inversionista será "pagado" para aceptar la obligación de duplicar el número de partes de una acción que él está dispuesto a tener. En el evento que esto ocurra, entonces, él podría continuar vendiendo calls y recibiendo una prima adicional.

Cómo utilizar la Combinación Cubierta en un Esfuerzo de Aumentar Retornos o de Duplicar su Posición en Acciones. Discutiremos tres posibles escenarios a la expiración.

Tomemos el ejemplo de un inversionista que quisiera comprar 1,000 acciones de ZYX. Él piensa que es una buena compra en 51, pero siente que las acciones quizás disminuyan en el corto plazo. Él esta preocupado por el mercado o la volatilidad de las acciones, pero no lo suficiente para detener la compra ahora. En vez de comprar las 1.000 acciones esta vez, podría comprar 500 acciones y vender una combinación. Si la acción disminuye, el inversionista puede ser obligado a comprar acciones adicionales; y, si la acción sube, el inversionista puede ser obligado a vender las acciones. Sin embargo, si la acción se mantiene entre el precio de ejercicio de la call y el precio de ejercicio de la put. Ambas primas serán conservadas sin obligación al vencimiento. Las comisiones para estos ejemplos no han sido tomadas en consideración; sin embargo ellas pueden tener una repercusión significativa en sus ingresos.

I. ZYX se encuentra por arriba de 55 al vencimiento.

Las opciones puts expirarán sin valor y el inversionista será asignado en sus opciones calls. En otras palabras, ZYX será redimida y el inversionista tendrá que vender la acción en 55. Sin embargo, él ha recibido dos primas de las opciones put y call que vendió.

Compra de la Acción Menos la Prima de la Call Menos la Prima de la Put Precio de Equilibrio (o Costo Neto por Acción)		51 -2 1/4 -2 46 3/4
Acción Redimida en el Precio de Ejercicio Menos Precio de Equilibrio Ingresos de la venta		55 -46 3/4 ------ +8 1/4

Los ingresos de la venta en tres meses de $8,25 tienen un retorno de la inversión del 17,6%.

Tenga presente que no importa que tan alto ZYX sobrepasa a 55, el vendedor de la call tiene la obligación de vender ZYX en 55. Sin embargo, él ha tomado las dos primas, una de la call y la otra de la put, para compensar parte de lo que quizás se pudo haber perdido en el aumento de precios.

II. ZYX se encuentra entre los precios de ejercicios (45 y 55) al vencimiento.

El vendedor no será asignado y las acciones se conservan junto con las dos primas y cualquier dividendo pagado.

Las acciones son aun mantenidas, pero ahora el equilibrio es reducido por las primas recibidas de la venta de la combinación. Esta posición resultaría en pérdida si ZYX está por debajo de 46 3/4. El inversionista ahora puede elegir entre vender otra combinación contra la posición existente de acciones, si su opinión sobre la acción subyacente no ha cambiado. Vendiendo ambas, la opción put out-of-the-money y la opción call por segunda vez, el precio de equilibrio de la acción Serra otra vez reducido por la prima recibida.

III. ZYX se encuentra por debajo 45 al vencimiento.

Con la venta de la put el inversionista tiene la obligación de comprar ZYX en 45, no importa cuán bajo las acciones han caído por debajo del precio de ejercicio. Sin embargo, él ahora ha doblado su posición respecto a una acción que él estaba dispuesto a poseer y ha recibido las primas por ventas de las opciones.

Dueño de 500 acciones Menos Prima de la Call Menos Prima de la Put Punto de Equilibrio / Costo Neto	51 -2 1/4 -2 46 3/4
500 Acciones Compradas (asignación de put) ------ ------ ------ ------ Nuevo Total de la Posición en Acciones: 1000 Acciones @ 45 7/8	45

Ahora, el inversionista tienen una posición larga en 500 acciones 46 3/4 y 500 acciones a 45. El precio de equilibrio promedio por acción después que el put es asignado es a 45 7/8.

Ahora, el inversionista tienen una posición larga en 500 acciones 46 3/4 y 500 acciones a 45. El precio de equilibrio promedio por acción después que el put es asignado es a 45 7/8.

Este ejemplo utiliza opciones a corto plazo. Si un inversionista desease utilizar esta estrategia con un horizonte de largo plazo, se encuentran disponible las opciones LEAPS®, Long-term Equity AnticiPation Securities^TM , las cuáles son simplemente opciones a largo plazo sobre acciones y sobre índices.

Asignación previa al vencimiento

La posibilidad de que el precio de las acciones fluctúe por encima del precio de ejercicio de la call y por debajo del precio de ejercicio de la put previo al vencimiento, siempre existirá. Si esto llegase a ocurrir, el precio original de la posición de acciones será redimida y el inversionista tendría que comprar las acciones debido a la asignación de la posición corta en put. Para evitar que esto ocurra, el inversionista debe ser asignado en un lado, entonces podría querer cerrar el otro lado. De lo contrario, el inversionista estaría expuesto a cualquier movimiento del precio por encima del precio de ejercicio restante.

Resumen

La combinación cubierta le permite a un inversionista ser pagado para tener la obligación de agregar a su posición una acción que él ya posea y le agrade, mientras que reduce su equilibrio en la compra. Adicionalmente, le ofrece al vendedor de la call cubierta una oportunidad para aumentar su taza de retorno, puesto que ha recibido la prima por la venta tanto de la put como de la call. El vendedor de la combinación cubierta contribuye a su posición con respecto a una caída, aminora su equilibrio en un mercado estático, y tiene una tasa de retorno mejor que un vendedor de call cubierta en un mercado hacia al alza.