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Para efectos de ilustración, los impuestos, comisiones y otros costos de
negociación han sido omitidos en la discusión y en las estrategias en estos
ejemplos; dichos factores deben considerase al tomar sus decisiones de
inversión. Las estrategias se basan en situaciones hipotéticas, las cuales
involucran el Estilo Europeo, índices con liquidación en efectivo, y solo deben
ser consideras como ejemplos de aproximación para potenciales negociaciones.
"Collar Protector" con un Costo Neto Mínimo de Prima
La estrategia del collar protector proporciona protección contra una
disminución de valor a través del uso de las opciones de índices puts, pero
financia la compra de las puts a través de la venta de las opciones índices
calls cortas, de hecho negociando un cierto potencial de ganancia. Con la
compra simultanea de opciones puts y la venta de opciones calls con precios de
ejercicios diferentes y la misma fecha de vencimiento (el precio de ejercicio
de la put es menor que el de la call), un collar frecuentemente puede ser
constituido por un pequeño costo o sin ningún costo. En un portafolio
diversificado, los índices puts dan lugar a una " red de seguridad "
protegiendo el valor en un mercado a la baja; " asegurando" el riesgo contra
una disminución. La venta de la opción índice call genera ingresos para
compensar la compra de las puts protectoras. Es importante tener en cuenta que
dependiendo del precio de ejercicio de la call y el nivel del índice al
vencimiento, la asignación de la posición corta de la call podrá tener el
efecto de limitar las ganancias en el portafolio.
Como un simple supuesto, asuma que el Fondo X mantiene un portafolio
aproximadamente parejo a la composición del Standard & Poor's 500 Stock
Index (SPX) y que el SPX se encuentra en 945.
El administrador del Fondo X quiere constituir un collar para proteger $100
millones del valor del fondo de una disminución del mercado de más de 7 por
ciento para los próximos 30 días. El administrador del fondo podrá determinar
el numero de veces a efectuar dividiendo la cantidad a cubrir ($100,000,000)
por el valor agregado actual SPX (945 x $100 ó 94,500), Ej.100,000,000/94,500 =
1058.2. Puesto que los contratos fraccionados no pueden ser comprados, asuma
los instrumentos del fondo del collar SPX vendiendo 1.058 opciones call y
comprando 1.058 opciones puts.
Para constituir un collar, el administrador del fondo podrá seleccionar un
contrato put SPX con un precio de ejercicio de aproximadamente 7 por ciento por
debajo del valor agregado actual de SPX. Con SPX en 945, un contrato SPX put de
un precio de ejercicio de 880 y 30 días hasta el vencimiento podrá ser cotizado
en 4-5/8.
Después, el administrador del fondo puede optar por seleccionar un contrato
call cotizado actualmente en un precio suficiente pagar la compra de la put.
Con SPX en 945, un contracto SPX call con un precio de ejercicio de 995 y 30
días al vencimiento podrá ser cotizado en 5-1/2.
Este collar puede ser constituido por un crédito neto de $92,575: $581,900
recaudado por la venta de las calls (1,058 contratos calls vendidos x $5.50
prima x $100) menos $489,325 pagados por la compra de las puts (1,058 contratos
puts comprados x $4.625 prima x $100).
Resultados posibles
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El Índice Aumenta
- El portafolio participa en cualquier movimiento hacia arriba hasta el precio
de ejercicio de las calls. Sobre el nivel de índice 995, las pérdidas de la
posición corta call compensan las ganancias en el portafolio del subyacente.
Las puts expiran sin valor. El Índice Disminuye
- El portafolio tienen protección en las disminuciones de valores. Por debajo
del nivel del índice 880 , las ganancias de la posición larga put compensan las
perdidas en el portafolio del subyacente. Las calls expiran sin valor. El índice
permanece Estable - Si el índice permanece entre el precio de ejercicio
de la put de 880 y el precio de ejercicio de la call 995, las opciones expiran.
En este caso el valor total del portafolio se incrementa en $92,575 la prima
neta recaudada.
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